EscucharUna curva de rendimiento de tasas de interés muestra la relación entre los rendimientos y el plazo al vencimiento de los instrumentos de deuda, como los bonos. Estos instrumentos incorporan diversos factores, como el riesgo de crédito, que se refiere al riesgo de impago por parte del emisor; y el riesgo de liquidez. Los bonos de deuda asociados a estas curvas se negocian en el mercado bursátil durante un período específico de tiempo.
Para construir una curva de rendimientos, se suelen utilizar bonos de deuda soberana, ya que existe una amplia variedad de estos instrumentos con vencimientos que abarcan desde plazos muy cortos, hasta plazos muy largos, los cuales son negociados regularmente en el mercado. Normalmente, las curvas se construyen con rendimientos proyectados, que permiten determinar el valor futuro de las inversiones, convirtiendo este instrumento en una herramienta muy provechosa para el análisis del posible impacto que tendría una toma de decisiones.
El perfil de riesgo y rendimiento de un portafolio de inversiones se puede ver afectado, o bien, beneficiado, con la utilización de esta herramienta al momento de tomar decisiones de inversión que agilicen la rentabilidad de estos. La forma que adopta una curva de rendimientos va a depender de diversos factores; dentro de los más relevantes se encuentran: expectativas de inflación, liquidez en los mercados, y la oferta y demanda de los diferentes instrumentos incluidos en la curva.
Mucha de la importancia de la Curva de Rendimientos Soberana —como también se le llama— es que proporciona una imagen gráfica de la relación entre los rendimientos de bonos en distintas duraciones, permitiendo observar de manera simple cómo se negocian los valores en el mercado bursátil; da una imagen del estado de la economía de un país, y el futuro de los comportamientos de los diferentes bonos de deuda.
Por otro lado, es una herramienta que se utiliza mucho en el mercado para tener claridad del potencial de ganancias de inversiones en renta fija, y, sobre todo, es un indicador para la valoración de activos y la toma de decisiones. Hay que tomar en cuenta que las curvas de rendimiento cambian conforme las condiciones de mercado se vayan ajustando tanto en aspectos fundamentales como técnicos. Al momento de realizar un análisis de los cambios de las curvas a lo largo del tiempo, esta brinda información de los movimientos futuros de los tipos de interés y cómo esto afecta el comportamiento de los precios y rentabilidad de cada uno de los bonos que se encuentran dentro de la curva.
En Costa Rica, las curvas soberanas que brindan esta información son las del Gobierno Central y las del Banco Central de Costa Rica (BCCR), mismas que nos ofrecen los posibles escenarios de tasas de interés y los movimientos que han tenido tanto a nivel histórico como a nivel diario.
Ahora bien, entrando en materia y en la realidad del país, la curva soberana de títulos en colones y el ajuste tan rápido a la baja de la Tasa de Política Monetaria (TPM) ha provocado que el mercado se haya ajustado bastante a la baja —es decir, que disminuyan los rendimientos de los bonos— y la curva reacciona de la misma manera. Esto se da por un tema de menores presiones inflacionarias para el BCCR.
En el caso de la curva en dólares, se da un ajuste a la baja de los rendimientos principalmente por la mejora de calificación crediticia (de B en 2022 a BB- este 2024, incluso con un reciente ajuste de la calificadora de riesgo Fitch Ratings a BB), debido a una mejora significativa sobre las finanzas públicas. Al ser percibidos como menos riesgosos, los rendimientos de los bonos se ajustan a la baja, lo cual incide en una curva en general menos “cara” para el gobierno.
A diferencia del manejo de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED, por sus siglas en inglés), que ha provocado un aumento de los rendimientos de los bonos denominados en dólares, especialmente los bonos del Tesoro y otros bonos a largo plazo, en Costa Rica más bien se ha dado un ajuste a la baja de las tasas de interés. Esta situación ha acortado la diferencia en los rendimientos (spreads) entre la deuda costarricense y la estadounidense.
Es importante recordar que las curvas soberanas de Costa Rica siempre tendrán un impacto directo proveniente de las modificaciones que realice la FED, y, a nivel local, el ajuste que realiza el Banco Central de Costa Rica sobre la Tasa de Política Monetaria impacta en las negociaciones de mercado secundario.
En conclusión, se ha demostrado que la curva de rendimientos es una herramienta fundamental para los participantes del mercado, la cual nos brinda información valiosa sobre futuras tasas de interés, la percepción de los diferentes tipos de riesgo y las condiciones económicas generales. Además, el estudio de curvas soberanas en países pequeños como Costa Rica debe complementarse con el estudio de la situación económica de economías líderes en los mercados.
