EscucharEl Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) confirmó su objetivo simétrico de inflación del 2% a medio plazo, señalando la importancia de una política monetaria “enérgica o persistente”, en respuesta a desviaciones amplias y sostenidas al alza o a la baja de la inflación respecto a dicha meta.
Tras la revisión de la estrategia llevada a cabo por la institución entre 2020-2021, la primera desde 2003, el Consejo de Gobierno se comprometió a evaluar periódicamente la idoneidad de su estrategia de política monetaria para garantizar que el marco del BCE, así como el conjunto de instrumentos y enfoque, continúan siendo adecuados, por lo que adelantó su intención de realizar la siguiente evaluación en 2030.
En la actualización publicada este lunes, el Consejo de Gobierno confirma su objetivo simétrico de inflación del 2% a medio plazo y señala que todos sus instrumentos actuales seguirán estando disponibles y su elección, diseño y aplicación permitirán una respuesta ágil frente a nuevas perturbaciones.
La institución destaca que la estrategia de política monetaria permite al Consejo de Gobierno responder eficazmente a cambios importantes en el entorno de inflación y subraya su importancia ante las transformaciones estructurales actuales, como la fragmentación geopolítica y económica, el creciente uso de la IA, el cambio demográfico y las amenazas a la sostenibilidad del medio ambiente, que sugieren que el entorno de inflación seguirá siendo incierto y posiblemente más volátil, con mayores desviaciones respecto del objetivo simétrico de inflación del 2% a medio plazo.
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“Me complace anunciar que el Consejo de Gobierno ha aprobado en su última reunión la estrategia actualizada de política monetaria del BCE”, anunció Christine Lagarde, presidenta del BCE, por lo que la primera reunión de política monetaria del Consejo de Gobierno en la que se aplicará esta estrategia actualizada se celebrará los días 23 y 24 de julio de 2025.
“Esta evaluación nos ha brindado una oportunidad valiosa para analizar críticamente nuestra forma de pensar, revisar nuestro conjunto de instrumentos de política monetaria y ajustar nuestra estrategia”, destacó la francesa, para quien proporciona a la institución una base aún más sólida para guiar la política monetaria y cumplir su mandato de estabilidad de precios en un entorno cada vez más incierto.
Respuesta contundente
Para mantener la simetría del objetivo, el BCE considera importante adoptar medidas de política monetaria “adecuadamente enérgicas o persistentes en respuesta a desviaciones amplias y sostenidas de la inflación respecto del objetivo en cualquier dirección”, lo que contribuirá a evitar que las expectativas de inflación se desanclen y que las desviaciones de la inflación respecto del objetivo se enquisten.
En este sentido, el análisis del BCE advierte de que, en el caso de shocks desinflacionarios significativos, debe tenerse en cuenta el límite inferior efectivo (LIE) de los tipos de interés nominales, mientras que en caso de perturbaciones inflacionarias significativas, deben considerarse las posibles no linealidades en la fijación de precios y salarios.
“El reciente aumento de la inflación ilustró que una política monetaria contundente o persistente también se justifica en respuesta a desviaciones positivas grandes y sostenidas de la inflación respecto a la meta”, concluyó el BCE en la actualización de su estrategia, después de que la evaluación de 2021 apostase por una acción “especialmente contundente o persistente” al aproximarse al LIE para evitar que las desviaciones negativas respecto a la meta de inflación se consoliden.
No obstante, ahora sostiene que consideraciones similares también se aplican a episodios de desviaciones al alza grandes y sostenidas de la meta, puesto que una acción contundente en la fase inicial de ajuste puede ayudar a evitar el riesgo de un desanclaje al alza de las expectativas de inflación y mitigar los efectos secundarios, así como las posibles no linealidades en la fijación de precios y salarios.
En su análisis, la entidad sostiene que, si bien no existe un límite superior para los tipos de interés oficiales, los riesgos y los efectos secundarios asociados al endurecimiento aumentan a medida que los tipos se adentran más en territorio restrictivo, incluyendo una caída más pronunciada de la actividad y el empleo, hasta el riesgo de inestabilidad financiera.
Por lo tanto, el BCE señala que puede haber casos en los que sea óptimo desplazar el enfoque de la contundencia a la persistencia a medida que avanza el ciclo de ajuste, por lo que existe una dimensión temporal en la elección entre contundencia y persistencia, incluso cuando se abordan desviaciones alcistas grandes y sostenidas de la inflación respecto al objetivo.
Sobre esta modificación, el economista jefe del BCE, Philip Lane, destacó en rueda de prensa “lo aprendido estos cinco años”, apuntando que, tal y como el BCE debe ser suficientemente contundente y persistente cuando haya un problema con la inflación por debajo del objetivo, “en realidad es igualmente cierto para la inflación por encima de la meta”.
“Tenemos compromisos simétricos, tenemos dos caras, pero el problema es diferente en ambos lados”, resumió Lane, añadiendo que, en el lado negativo, el límite inferior es el principal problema, mientras que al alza lo son las posibles no linealidades en la fijación de precios porque la inflación “puede despegar y acelerarse”, lo que hace necesario ser contundente en el lado positivo.
Proporcionalidad
Por otro lado, si bien el BCE ratifica que todos sus instrumentos actuales seguirán estando disponibles, subraya que su utilización en cualquier momento continuará estando sujeta a una evaluación completa de proporcionalidad.
Esta evaluación incluye un análisis de los beneficios, aplicable a la transmisión a las condiciones de financiación, así como al efecto previsto sobre la inflación, una evaluación de los posibles efectos secundarios de las medidas de política monetaria, su interacción y su equilibrio a lo largo del tiempo, en referencia a los efectos imprevistos sobre la economía real y el sistema financiero.
“Esta evaluación es especialmente importante en vista del uso de instrumentos de política monetaria distintos de los tipos de interés oficiales”, sostuvo el BCE, destacando que el resultado de esta evaluación puede afectar tanto a la intensidad con la que se emplean estas medidas como a su diseño, que puede ajustarse para limitar los efectos secundarios o para contrarrestar los efectos secundarios indeseables.
