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De acuerdo con la revista digital fDi Intelligence, las utilidades reinvertidas representaron $190.000 millones de los flujos de inversión extranjera directa en Estados Unidos en el 2023 y $3.000 millones en Costa Rica, según datos del Banco Central. Un aumento del 17,6 % en el 2016 al 66 % en el 2023 en EE. UU., y del 47,8 % al 81 % en Costa Rica.
A pesar de las diferencias en magnitud, ambos países muestran un perfil similar en la composición financiera de sus flujos de inversión entrante.
¿Por qué es importante? Las utilidades reinvertidas indican una fuerte expansión de las operaciones extranjeras existentes en procura de mayores rendimientos, pero también reflejan menos inversión de capital fresco en ambos países.
Las utilidades reinvertidas se convirtieron en la fuente más cuantiosa de IED en Estados Unidos y Costa Rica, a medida que el crecimiento económico apuntalaba las tasas de rendimiento, y el costo del nuevo capital para la inversión seguía siendo alto.
Las utilidades reinvertidas son la diferencia entre los rendimientos de una filial en el país anfitrión en un año y los dividendos que envía a su casa matriz en ese mismo período.
Un factor que influye en las decisiones de las multinacionales para reinvertir localmente las ganancias de sus filiales se relaciona con la tasa de rendimiento de esa inversión.
Según los últimos datos, la tasa de la IED entrante en EE. UU. osciló en torno al 6 % tanto en el 2021 como en el 2022, la más alta desde el 2014, en tanto la economía estadounidense lideraba la recuperación de grandes bloques económicos desarrollados tras la pandemia de covid-19.
Desde esta perspectiva, las utilidades reinvertidas tienden a ser un mejor indicador de las inversiones reales y son menos volátiles que la deuda y otras formas de capital en la IED.
De acuerdo con los expertos, las reinversiones son el reflejo de las inversiones reales en la economía, ya que las entidades extranjeras reinvierten sus utilidades en las operaciones locales, en la ampliación de la capacidad y la huella global. El aumento de la IED reinvertida en Estados Unidos también refleja cambios de políticas y estrategias corporativas.
La Ley de Empleos y Reducción de Impuestos (Tax Cuts and Jobs Act, TCJA, por sus siglas en inglés), que entró en vigor durante la administración Trump en el 2018, redujo el impuesto corporativo del 35 % al 21 %, lo cual impulsó la rentabilidad neta de las filiales estadounidenses de empresas extranjeras.
Las elevadas tasas de rendimiento normalmente deberían impulsar nuevas inversiones en cualquier forma de capital. El hecho de que las utilidades reinvertidas en EE. UU. estén aumentando, mientras que las nuevas inyecciones de capital procedente del extranjero estén disminuyendo, añade matices al sentimiento actual de la comunidad de inversionistas en ese país.
Las tasas de interés más altas de los últimos años incrementaron el costo tanto del capital como de la deuda, y, por tanto, el gasto de capital se encarece. La mejor decisión es expandir operaciones locales usando parte de las utilidades generadas en el país anfitrión.
¿Qué pasó en Costa Rica? A partir del 2016, la reinversión de utilidades ha sido el componente financiero más grande de la IED que llega a Costa Rica. La rentabilidad promedio del acervo de IED creció sostenidamente desde un 5,1 % en el 2016 hasta el 9,3 % en el 2023. La correlación es positiva y fuerte entre esta rentabilidad y los flujos de reinversión de utilidades.
Las empresas estadounidenses que operan en Costa Rica tienen incentivos adicionales a la alta rentabilidad para no repatriar utilidades y reinvertirlas aquí.
Cambios en el procedimiento de impuestos para empresas multinacionales redujeron drásticamente las tasas impositivas efectivas sobre los ingresos extranjeros, al permitir que las corporaciones multinacionales con sede en los EE. UU. retrasaran indefinidamente los impuestos estadounidenses y solo pagaran la tasa impositiva de los países con bajos impuestos, siempre y cuando no repatriaran directamente esos ingresos a la casa matriz estadounidense.
Para mantener este excelente desempeño financiero, se debe proteger el marco regulatorio y las exenciones tributarias de las zonas francas, además de cerrar la brecha entre la oferta y la demanda de talento humano calificado. El éxito futuro dependerá de nuestras decisiones estratégicas.
El autor es investigador asociado a la Universidad Lead y miembro de la Academia de Centroamérica.
