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La diferencia entre las tasas de interés internas y externas se amplió en los últimos meses, existe una “amenaza” de que ese margen sea mayor y crezca la demanda de dólares, según Róger Madrigal, presidente del Banco Central de Costa Rica (BCCR).
La evolución de este diferencial es relevante para el mercado cambiario, pues una mayor ventaja en los rendimientos de los instrumentos denominados en dólares puede aumentar la demanda por esa moneda y ejercer presión al alza sobre el tipo de cambio.
El precio del dólar alcanzó su último mínimo histórico el pasado 17 de setiembre, cuando la divisa llegó a ¢446,80 en el Mercado de Monedas Extranjeras (Monex). Desde entonces, el tipo de cambio ha subido y este 1.° de octubre se situó en ¢460,45, un aumento de ¢13,65 respecto al valor más bajo.
Marco Otoya, director del Centro Internacional de Política Económica para el Desarrollo Sostenible (Cinpe) de la Universidad Nacional (UNA), señaló que entre setiembre y octubre pueden presentarse factores estacionales asociados con la temporada baja del turismo, lo que podría generar una “ligera” presión al alza sobre el tipo de cambio.
Posibles efectos del diferencial
El jerarca de la autoridad monetaria explicó que, en términos cualitativos, cuando el rendimiento financiero favorece a una moneda, aumenta el incentivo para invertir en esta. Si la ventaja corresponde a activos denominados en dólares, puede aumentar la demanda por la divisa estadounidense.
“En la medida en que la tasa de interés, un rendimiento financiero, favorezca una moneda, se demanda más de esa moneda, menos de la otra”, explicó.
Si se da una mayor demanda de dólares, en principio, el efecto sería provocar un incremento del tipo de cambio, agregó el jerarca.
Por otro lado, detalló que el BCCR a hoy no observa un traslado significativo de recursos desde instrumentos en colones hacia activos denominados en dólares.
“Al día de hoy no. Muy poco, o sea, algo que no genera ningún tipo de alarma. Al día de hoy, no”, afirmó. No obstante, señaló que la situación está cambiando.
La diferencia respecto a lo ocurrido en el pasado es que, aunque el diferencial de tasas ya había existido, ahora se está ampliando y existe la posibilidad de que continúe haciéndolo.
“La diferencia ha existido por mucho tiempo, lo extraño es que no haya pasado nada, la diferencia ha existido. Y ahora tenemos que la diferencia existe se amplía y está la amenaza de que la diferencia va a ser mayor”, manifestó Madrigal.
El jerarca del BCCR señaló que, durante aproximadamente el último año y medio, la posibilidad de que el diferencial motive salidas de capital no ha sido una consideración principal para el Banco Central. Si llegara a generar ese movimiento, “por supuesto” que podría tener un efecto sobre el tipo de cambio.
Diferencia de tasas puede crecer más
El presidente del ente emisor explicó el pasado 24 de setiembre que la diferencia entre las tasas internas y externas se ha ampliado durante los últimos meses.
Por ejemplo, en julio de 2026, el Banco Central redujo su tasa de política monetaria (TPM) de 3,25% a 3%, mientras la de referencia de Estados Unidos se mantuvo sin cambios, en un rango de 3,5% y 3,75%.
Posteriormente, en setiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) aumentó su tasa a un rango de entre 3,75% y 4%, mientras el BCCR decidió mantener la suya en 3%.
Esto amplió aún más la diferencia entre las tasas de interés de referencia de ambos países, pues ahora es de entre 75 y 100 puntos base. A esto se suma que, según Madrigal, han aumentado las probabilidades de nuevos incrementos en las tasas de interés, sobre todo en Estados Unidos.
La agencia internacional de noticias AFP informó el pasado 29 de setiembre que la Fed puede esperar para volver a subir su tasa de interés para combatir la inflación, aunque un nuevo incremento podría imponerse “a finales de año”, según estimó John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York.
“Necesitamos recalibrar nuestra política (...). Es probable que sean necesarios nuevos ajustes de política (monetaria) para hacer que la inflación vuelva al objetivo en un plazo razonable”, prosiguió, lo cual sugiere, según la AFP, que Williams también prevé más subidas de tasas en el horizonte.
De concretarse nuevos aumentos en Estados Unidos mientras la TPM nacional se mantiene o baja, el diferencial podría ampliarse todavía más.
Los rendimientos en los ahorros en dólares son influenciados por la tasa de referencia de la Fed, mientras que en moneda nacional incide la TPM.
TPM se mantiene sin cambios
Por ahora, la autoridad monetaria optó por una “posición prudente” y decidió mantener su tasa de política monetaria en 3%, nivel que mantiene desde el pasado 24 de julio.
“Por eso la posición prudente del Banco no es una catástrofe, no es un caos, sino que prudencialmente observa estos movimientos y dice: esperémonos, quedémonos donde esté y no hagamos que una condición exacerbe esas diferencias. Esperemos”, explicó el presidente del BCCR.
El Banco Central tendrá una nueva oportunidad para revisar su TPM el próximo 26 de noviembre, cuando realice su última reunión de política monetaria del año. En esa ocasión, podrá evaluar cuáles de las tendencias que ahora “se ven un tanto confusas” se manifiestan y cuáles no.
Mauricio Moya, líder de Inversiones de Mercado de Valores, comentó recientemente en un comunicado de prensa que el BCCR aún tiene espacio para disminuir su tasa de referencia, especialmente en momentos en que la actividad económica muestra “señales de ajustes a la baja”.
