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POLITICA MONETARIA Y CAMBIARIA:
REGLAS CLARAS
La política monetaria tiene la tarea de velar por la estabilidad de la economía, en especial la de precios. Esta función se considera de gran relevancia dada la estrecha relación existente con el crecimiento económico y entre éste y la distribución del ingreso.
Durante la última década la economía nacional ha observado tasas de inflación promedio anual de alrededor de 18%, es decir, cuatro veces superior a la registrada en los principales países con los cuales mantenemos intercambio comercial. Como consecuencia de ello, la tasa de devaluación se ha ubicado cerca del 14% anual. Junto a las elevadas tasas experimentadas por estas variables, se ha observado una gran irregularidad en su comportamiento. A juzgar por su evolución, pareciera que el Banco Central ha tenido dificultades para cumplir con uno de sus principales objetivos, cual es, mantener la estabilidad interna y externa de la moneda.
Aparte de los pobres resultados en cuanto a la estabilidad macroeconómica, los instrumentos utilizados han generado una serie de distorsiones que han afectado la misma efectividad de la política monetaria, así como el desenvolvimiento de los intermediarios financieros. En efecto, a pesar de que los encajes mínimos legales se han venido reduciendo al amparo de lo establecido en la nueva Ley Orgánica del Banco Central, en la actualidad sus niveles se ubican en rangos muy elevados. A la fecha, todos los encajes mínimos legales para obligaciones en moneda nacional, sobrepasan el 15%, siendo más elevados entre menor es el plazo.
Los altos niveles de encaje han ocasionado algunos efectos no deseables en el sistema financiero, dentro de los cuales se pueden destacar los siguientes:
⋅ El aumento de los costos financieros de las entidades afectadas y consecuentemente de los márgenes de intermediación financiera
⋅ La aparición de nuevos instrumentos financieros y de instituciones financieras no reguladas, con el propósito, en muchos casos, de evadir el encaje mínimo legal. Además de debilitar la efectividad de la política monetaria al reducir la base sujeta a encaje, esos niveles de encaje pueden estar socavando la solidez del sistema financiero y encareciendo el crédito.
Las dificultades del Banco Central para cumplir con sus principales objetivos se atribuyen, entre otros factores, al alto y errático comportamiento del déficit fiscal en general y al deterioro financiero que experimenta. Como resultado de ello, el Banco Central observa pérdidas cuasifiscales por un monto superior al 2% del PIB, que lo obligan a mantener elevados los encajes legales y a participar activamente mediante las operaciones de mercado abierto, todo lo cual repercute en las altas tasas de inflación y de interés prevalecientes. Aunque la ley vigente aprobada a fines de 1995, autorizó al Gobierno a reconocer gran parte de dichas pérdidas, a la fecha el Banco Central no ha recibido los bonos correspondientes. Esta es otra señal de la falta de independencia de la Autoridad Monetaria.
Más allá de la política monetaria, el Banco Central también es el principal responsable de la conducción de la política cambiaria. Durante la última década, el país ha seguido un régimen cambiario de minidevaluaciones. Este sistema ha presentado algunos beneficios, particularmente relacionados con el grado de certeza que significa para los agentes económicos, sus variaciones en el corto plazo. Sin embargo, a este sistema cambiario también se le apuntan varias desventajas, entre las que destacan:
⋅ Impide el desarrollo eficiente de los mercados de riesgos de la economía.
⋅ Genera presiones inerciales en la tasa de inflación.
⋅ No brinda información sobre las intenciones de los agentes privados.
⋅ Puede convertirse en un instrumento de favorecimiento político en períodos electorales.
⋅ Implícitamente le genera riesgos al Banco Central que usualmente asumirían los participantes en sistema más flexibles.
La clara intervención del Banco Central en el manejo cambiario, especialmente en los años preelectorales, con el objetivo de propiciar el consumo interno y externo de manera transitoria, ha hecho necesario que esta institución recurra a un mayor endeudamiento en moneda extranjera con residentes nacionales. En efecto, en estos momentos los depósitos de los bancos estatales en el Banco Central ascienden a casi $1.000 millones. Este monto es superior a la totalidad de las reservas monetarias internacionales netas en poder del Banco Central. Los problemas asociados con la puesta en práctica de este régimen cambiario, pueden requerir de un sistema más flexible, el cual a todas luces es más consistente con el modelo de apertura que ha venido siguiendo el país, o con un tipo de cambio más estable si se logra el equilibrio de los precios.
NUESTRA PROPUESTA
En vista que la política monetaria y cambiaria afectan los principales precios de la economía (inflación, tasas de interés, tipo de cambio), su implementación repercute en todos los agentes económicos. Estas políticas afectan el desenvolvimiento de las actividades empresariales, así como el poder adquisitivo de los trabajadores, particularmente los de menores ingresos. Dados sus efectos generales, el adecuado diseño de estas políticas es clave para el bienestar de toda la población.
Balance crítico de los recursos disponibles
En materia monetaria y cambiaria, el país posee importantes recursos institucionales, humanos, infraestructurales y financieros. A nivel institucional, el Banco Central cuenta con una nueva ley orgánica de reciente aprobación (noviembre de 1995). Cabe señalar que si bien esta ley elimina muchas de las potestades discrecionales y alguna influencia política, debemos avanzar más en términos de la independencia de este ente.
El Banco Central cuenta con más de ochocientos funcionarios de larga trayectoria y calidad, en los cuales el país ha hecho importantes inversiones en capacitación. Es probable, sin embargo, que una reorganización de personal pueda llevar a resultados más positivos de gestión.
Esta misma institución tiene su edificio propio y modernos equipos de cómputo. Recientemente se adherió a la red de INTERNET y pronto automatizará gran parte de las operaciones de la Cámara de Compensación. Subsisten sin embargo, muchas tareas.
Respecto a sus recursos económicos y financieros, el Banco Central presenta una situación deficitaria en sus balances; no obstante, su quehacer interno no se ha visto seriamente limitado por esta circunstancia. Para nadie es un secreto que, a diferencia de otros entes, el Banco Central dispone de la capacidad para emitir dinero. La idea es que en el futuro cercano todos sus gastos, incluidos los de estabilización monetaria, puedan financiarse con recursos sanos, pues de lo contrario inciden en la estabilidad de los precios.
Nuestra propuesta programática en el campo monetario y cambiario, se enmarca dentro de un contexto de consistencia y rendimiento de cuentas por parte de los responsables de su implementación. Estamos convencidos que en tanto se tengan reglas claras y directas, se facilita la toma de decisiones de los agentes económicos; esto se traduce en mayor crecimiento y bienestar. Estas serán nuestras directrices:
Transparencia
La disponibilidad de información completa y oportuna sobre los objetivos, metas y acciones de la autoridad monetaria, constituye la base sobre la cual reconstruiremos la confianza en el manejo macroeconómico.
Autonomía
La consistencia de las metas monetarias está en función de la independencia de que goce el Ente Emisor. Por esta razón, consideramos de fundamental importancia reforzar la autonomía del Banco Central, para eliminar la sujeción de la política monetaria a la política fiscal.
Desgravación
Los encajes vigentes sobre los depósitos constituyen un factor importante del costo de los servicios de intermediación financiera. En razón de lo anterior, continuaremos con los esfuerzos encaminados a disminuir estos impuestos, los cuales se traducen en mayores tasas de interés para los usuarios del crédito.
Competencia
Las reformas recientes al Sistema Financiero han permitido mejores productos financieros, tanto por su costo como por su calidad. Los socialcristianos creemos necesario continuar este proceso, reduciendo las barreras de entrada vigentes para los intermediarios extranjeros y mejorando el flujo de información hacia los usuarios del sistema. Queremos promover que las decisiones de ahorro y utilización del crédito, tomen en cuenta todas las alternativas existentes.
Utilización de mecanismos de mercado
La discrecionalidad de los jerarcas debe dar lugar a la utilización de mecanismos de mercado para la correcta asignación de precios fundamentales como la tasa de interés y el tipo de cambio.
MECANISMOS FINANCIEROS
La eficacia de las medidas adoptadas por el Banco Central está condicionada por los activos con que cuente para llevarlas adelante. En la actualidad, estos activos están consitituidos mayoritariamente por títulos del gobierno, con características que hacen difícil su colocación sin incurrir en cuantiosas pérdidas de capital.
Con el fin de fortalecer la gestión en los campos monetario y cambiario, consideramos necesario que el gobierno sustituya parte de los bonos emitidos bajo el amparo de la Ley del Banco Central, por instrumentos susceptibles de ser colocados en los mercados de capitales con un valor cercano a su valor facial. Esto conlleva la presupuestación correspondiente de intereses y amortizaciones en montos y plazos superiores a los ya establecidos.
NUESTRAS ESTRATEGIAS
Las últimas reformas a la Ley Orgánica del Banco Central de Costa Rica, (7508), se orientaron en buena medida, a persiguir los objetivos planteados con anterioridad. Sin embargo, las propuestas originales fueron modificadas dejando incompleta la tarea. Creemos necesario entonces, redactar un proyecto de ley que permita consolidar los cambios que aseguran la independencia del Banco Central, fomentan la competencia en el sector financiero y fortalecen la transparencia y la coherencia en los instrumentos de política utilizados.
Frente a estas consideraciones de índole general, consideramos que las acciones a impulsar en el Sector Monetario y Cambiario en el inmediato y corto plazo deben ser:
⋅ Suscribir convenios con el Fondo Monetario Internacional de un plazo mínimo de tres años.
⋅ Diseñar instrumentos alternativos al de la subasta conjunta para reducir la dependencia de la política fiscal.
⋅ Establecer las bases para que el sistema de subasta sea más competitivo y eficiente.
⋅ Elaborar y aprobar un reglamento que autorice la realización de transacciones de divisas a futuro.
⋅ Negociar con el gobierno la entrega de títulos lo más pronto posible, con el fin de hacer frente a las pérdidas cuasifiscales.
⋅ Poner a disposición del público información cuantitativa y cualitativa sobre la evolución de las principales variables macroeconómicas a través de INTERNET.
En el mediano y largo plazo, impulsaremos un proyecto de ley para modificar la Ley Orgánica del Banco Central, que contemplará, entre otros, los siguientes aspectos:
⋅ Permitir la presencia del Ministro de Hacienda en las sesiones de Junta Directiva con derecho a voz pero no a voto.
⋅ Eliminar la posibilidad de que el Banco Central otorgue financiamiento al Gobierno Central.
⋅ Modificar el período del Presidente del Banco Central para no concuerde con el del Poder Ejecutivo.
⋅ Limitar el endeudamiento en moneda extranjera del Banco Central en el territorio nacional.
⋅ Continuar con el esquema de minidevaluaciones paralelo al proceso de estabilización económica. Una vez alcanzada la estabilidad, modificar la forma de definir el tipo de cambio, para que ésta sea concordante con el esquema de estabilidad económica.
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