Luis Mesalles | lmesalles@academiaca.or.cr

letras de cambio

economista

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Pareciera que las estrellas del universo monetario se están alineando. Después de mostrar niveles que se podrían considerar como incompatibles entre sí, la inflación, las tasas de interés y la devaluación (los tres macroprecios de la economía), se están ubicando en niveles que parecen ser ahora más congruentes.

Recordemos que a principios del año pasado, la tasa básica pasiva (TBP) estaba por debajo del 5 por ciento, la inflación en el orden del 11 por ciento y el tipo de cambio estaba cerca de 500, pero con expectativas de caer hasta 450 (según un famoso asesor, al cual muchos creyeron). Esto es, la situación era de unas tasas de interés reales (descontando inflación) negativas que invitaban a la gente a gastar todos sus ahorros. Pero, por otro lado, como muchos esperaban que se diera una revaluación del colón, el flujo de dólares entrando al país –para invertir en colones–, era masivo.

Hacia el segundo semestre del 2008, la situación cambió radicalmente. Vino la crisis, el tipo de cambio se devaluó fuertemente, y la inflación y las tasas de interés se dispararon. La TBP llegó a11 por ciento, la inflación al 16 y el tipo de cambio estaba pegado al techo de la banda (devaluación anual del 7 por ciento). En este caso, las tasas de interés reales seguían siendo negativas, invitando a la gente a seguir des-ahorrando, pero con un flujo de divisas mucho más bajo y el crédito estancado. Para los exportadores, además, la devaluación no compensaba el aumento desmedido en sus costos. Prácticamente nadie estaba contento –ni asalariados, ni ahorrantes, ni deudores, ni exportadores–.

Ahora vemos como los tres macro precios han empezado a bajar. Ya la TBP está por debajo de 9 por ciento y la inflación interanual llegó al 4 por ciento. Hay que remontarse a agosto de 1977 (sí, 32 años) para ver un nivel más bajo que este. El tipo de cambio viene cayendo, de manera que si uno lo compara con el de hace un año, la devaluación es de apenas 2 por ciento. O sea, que, a pesar de que los ahorrantes se quejan de un nivel muy bajo de tasas de interés, por primera vez en mucho tiempo están recibiendo un rendimiento que supera a la inflación.

Los deudores, por su parte, aunque estén pagando todavía tasas de interés un poco altas (en términos reales), al menos están empezando a ver que el crédito está fluyendo un poco más. Además, con una inflación tan baja, los asalariados ven que su salario real mejora y los exportadores ya no se ven tan perjudicados.

Tampoco es como para pensar que estamos en el Paraíso. Está por verse aún si se puede mantener esta situación a largo plazo. La consolidación de las expectativas de la gente, el ritmo de recuperación de la economía mundial y el financiamiento del creciente déficit fiscal, son los aspectos por darles seguimiento.