Jorge Guardia | jguardia@nacion.com

En Guardia

abogado-economista

Yo veo bajando la inflación. La veo bajar a partir de octubre y caer en meses subsiguientes hasta un 9% en el 2009. También siento que el tipo de cambio y las tasas de interés están buscando su acomodo.

La caída del petróleo y materias primas, y la ralentización del crecimiento mundial –rayana en recesión– impactarán los precios internacionales y, de resalto, el IPC nacional. Desde que el petróleo alcanzó $147 por barril, el pasado 11 de junio, ha descendido a niveles cercanos a $100 por barril y, aunque ayer se disparó, los analistas opinanan que el precio debe rondar $100 por barril. Si se estima que al menos 3 puntos porcentuales del IPC se explican por petróleo, y las materias primas han caído, no es extraño que baje la inflación. Además, la recesión externa impedirá expandir la demanda y los precios. Si las ventas caen, difícilmente podrán presionar a los consumidores.

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La economía interna también muestra cambios importantes. El principal es el mercado cambiario. Antes era superavitario y presionaba la emisión. Y se sabe que la emisión es a la inflación como la hoja al tamal: van juntos. Ahora las fuentes se cerraron. El Monex dejó de ser superavitario y el Central no emite por esa razón. Más bien, vende divisas para moderar tendencias y absorber liquidez, y hay mayor concordancia entre la expansión del PIB y del dinero. En menos de 5 meses ha vendido más de $1.000 millones en reservas y absorbió el exceso de liquidez. La tasa básica pasiva se duplicó del 4,5% al 8,75%, y las tasas activas se han ajustado para contraer la expansión crediticia.

La otra fuente de emisión eran las pérdidas del Banco Central. Antes ascendían al 1,5% del PIB. Hoy, apenas llegan al 0,5% del PIB. Son, por tanto, manejables y pueden ser absorbidas por el señoraje sin crear inflación. En adelante, el Central podrá enfrentar sus obligaciones acuñando dinero sin tener que contraer la masa monetaria con costosos bonos de estabilización que lo hacen emitir para pagar intereses. El Banco, finalmente, recobró grados de libertad para disuadir el gasto y fomentar el ahorro.

Los puntos débiles para controlar la inflación son los ajustes de tarifas y aumentos salariales. Pero en tarifas el Gobierno tiene la papa en la mano. Si es listo, las modera y programa durante el año para posponer bajar la inflación a corto plazo y romper las expectativas, que aún son muy altas y gravitan en la credibilidad del Banco Central. El principal beneficiario sería el Ministerio de Hacienda pues una pronta reducción en la inflación evitaría mayores alzas en las tasas de interés sin afectar las cuentas fiscales. ¿Abogará don Guillermo por su causa ahora que tiene aspiraciones presidenciales?