¿Política cambiaria infalible?

Investigador IICE-UCR

La política cambiaria cayó en crisis. La intención de migrar de un esquema de minidevaluaciones a uno de flotación del tipo de cambio con una mínima intervención en el mercado por parte del Banco Central de Costa Rica (BCCR) era, sin duda, muy buena. Los resultados iniciales que se observaron durante el primer año de vigencia del sistema de bandas cambiarias fueron, en balance, positivos, y brindaron soporte a la idea de que la transición sería exitosa.

No obstante, a finales de noviembre de 2007, la nueva ampliación de las bandas no produjo los resultados esperados. El tipo de cambio no se despegó del límite inferior de la banda y, como resultado, requirió la intervención del BCCR en el mercado para “defenderlo”. Esto elevó el nivel de incertidumbre e invitó a la especulación.

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Ante esa realidad, en febrero del 2008, el BCCR decidió no ampliar, nuevamente, las bandas cambiarias. Esa decisión aumentó aún más la incertidumbre, introdujo dudas acerca de la credibilidad de que se completen las reformas planeadas originalmente –quedándonos atados a una especie de tipo de cambio fijo– y, como consecuencia, profundizó la crisis cambiaria.

Impacto negativo. En tiempos de crisis los líderes no pueden mantener la neutralidad. El no realizar acción, decisión adoptada por el BCCR, no es una decisión sin consecuencias. La crisis cambiaria ya impactó, y continuará impactando, negativamente la economía real. Los agentes económicos, desde individuos hasta empresas multinacionales, dedican esfuerzos y recursos importantes para tratar de “adivinar” cuándo y cuán grande será la próxima ampliación de las bandas cambiarias que anuncie el BCCR, la inflación se mantiene en dos dígitos, se ahuyenta la inversión en los sectores productivos, se afecta negativamente el crecimiento económico, y los especuladores, nacionales e internacionales, han cambiado sus inversiones en dólares a colones –lo cual aplica más presión al sistema–.

Es decir, la crisis monetaria podría extenderse a una crisis económica y financiera de una escala mucho mayor. Es en este momento cuando el BCCR debe reconocer que se necesita una reforma monetaria radical –la dolarización de la economía– para superar la crisis y fijar un sistema monetario estable.

A pesar de que, desde un punto de vista técnico, el apoyo a la propuesta de dolarización ha crecido exponencialmente y se han esgrimido abiertamente las razones por las que esa es la mejor opción para superar la crisis cambiaria, resulta sospechoso el silencio absoluto que ha mantenido el BCCR acerca del tema. En su ensayo “Sobre la libertad”, publicado originalmente en 1859, el gran intelectual inglés Stuart Mill sentenció: “Todo silenciamiento de discusión es una suposición de infalibilidad”. ¿Será que el BCCR considera infalible su política cambiaria?