Luis Mesalles | lmesalles@academiaca.or.cr

letras de cambio

economista

En las últimas semanas se venía notando una tendencia del tipo de cambio al alza. El Banco Central trató de contener la subida poniendo a la venta parte de sus reservas internacionales. A pesar de eso, esta semana se vio cómo el tipo de cambio volvía a subir fuertemente, hasta que el Banco Central decidió detenerlo alrededor de 550 colones por dólar. En teoría, si el banco no hubiera cambiado el techo de la banda, el tipo de cambio podría haber subido otros 20 colones más. Como estos movimientos en el tipo de cambio son algo nuevo para los ticos, es importante que vayamos sacando lecciones de por qué se dio esta alza, y de por qué decide intervenir el Banco Central (si eso se puede adivinar).

Dos fuerzas empujaron el tipo de cambio para arriba: los fundamentales y las expectativas. Por el lado de los fundamentales, casi todo apuntaba hacia una mayor demanda y una menor oferta de divisas. El alza en el petróleo y los alimentos hizo que las importaciones aumentaran. Las exportaciones crecieron menos por la combinación de los aumentos de costos internos (inflación), con una menor demanda externa (por la menor actividad de la economía mundial, y en especial la de EE. UU.). El déficit de cuenta corriente externo, por lo tanto, se hizo todavía más grande.

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Como de eso ya se venía hablando desde hace rato, las expectativas sobre la dirección del tipo de cambio empezaron a cambiar de dirección. Si a esto le sumamos que las tasas de interés en colones llegaron a un nivel muy bajo, los inversionistas financieros empezaron a cambiar de posición: de un flujo muy grande de inversiones que pasaban de dólares a colones, se empezó a dar el movimiento al contrario. Tasas de interés bajas y expectativas de devaluación es una combinación que asusta a cualquiera. Como el Banco Central no dio señales claras de querer subir las tasas de interés a un ritmo más acelerado, los inversionistas volvieron a resguardarse en el dólar (unos más rápido que otros).

Con el cambio de los parámetros de la banda de esta semana, el Banco Central nos da varias señales. Nos está diciendo que cree que los ticos aún no estamos listos para un tipo de cambio que fluctúe. Las constantes intervenciones dentro de la banda, y ahora el anuncio de un rango más pequeño de la banda, son prueba de ello. Eso significa que el día que pasemos de bandas a flotación está ahora más lejos que antes. Actuando más agresivo sobre el tipo de cambio que sobre las tasas de interés, el Banco Central señala que quiere ir a un ritmo más lento hacia el régimen de “metas de inflación”. De momento, la prioridad del Banco parece ser un tipo de cambio menos volátil, y no tanto una inflación más baja.