Jorge Guardia | jguardia@capitales.com

En Guardia

abogado-economista

Veo cosas positivas y negativas en el nuevo Programa Macroeconómico del Banco Central. Las resumo así: va bien, pero muy lentamente. Quisiera meterle candela para ver más pronto la luz del amanecer. He aquí algunas sugerencias.

Lo primero es recuperar credibilidad. No le conviene seguir dando tumbos en materia cambiaria ni posponer la lucha contra la inflación. Hemos visto tantos cambios en las bandas e intervenciones en el mercado sin rumbo claro. Tampoco le ayuda estar cambiando las metas de inflación cada vez que falla. Se ha convertido en un “juega de nuevo”. La Junta Directiva tendrá que ponerse las pilas.

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Si ven que no podrán lograr las metas de inflación, deben cambiar a tiempo las políticas, no suavizar las metas. El Banco Central se creó para dar estabilidad al colón, no para buscar el crecimiento ni sostener tipos de cambio para ayudar al exportador ni al importador. El cambio debe ser neutral. Y esa es la segunda sugerencia: redefinir objetivos. La lucha contra la inflación debe ser primordial y el tipo de cambio un objetivo secundario, derivado del anterior. El nuevo Programa dice sí a inflation targets para bajar la inflación, pero no le dice cuándo.

Sin embargo, veo en el Programa cosas positivas. Parte de que el tipo de cambio actual ronda el nivel de equilibrio (luego de los ajustes de mayo y julio concordantes con el cambio en los fundamentales). Cesó la tendencia a revalorar el colón. No se perfila acumulación de reservas ni expansión de la liquidez por esa vía, y se podrá controlar mejor la política monetaria. El ajuste ya efectuado en las tasas de interés y los anunciados en el Programa, aunque lentos, son bienvenidos. Por eso veo factible lograr las nuevas metas de inflación (9%) en 2009 y reducir el déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos, que este año llegará a un peligroso 8% del PIB.

Operar con un déficit comercial tan cuantioso es riesgoso. Dependemos de entradas de capital para financiarlo. Un cambio en la dirección del viento, mayor recesión en EE.UU. o alzas en las tasas externas de interés podrían afectar las entradas de capital y presionar el tipo de cambio. Además, mantener tasas de interés negativas desestimula el ahorro y estimula las importaciones. Por eso, se debería acelerar el ajuste en tasas de interés para hacerlas positivas en términos reales y avanzar rápidamente a la flotación administrada que tuvimos por unos días antes de retroceder y encasillarnos de nuevo en las bandas. Así se podría controlar la expansión crediticia (demanda agregada) y lograr el equilibrio macroeconómico necesario para asegurar la estabilidad. ¡Casi nada!