El especialista

La Reserva y su decisión

Coordinador de estrategia de Aldesa

Todos quisiéramos saber si el precio del petróleo seguirá subiendo, o si estaremos cerca de máximos históricos. Nos podemos preguntar lo mismo sobre el euro, el oro, y el precio de muchos otros activos denominados en dólares (no precisamente el de las viviendas en EE. UU.).

Sin duda, la política monetaria de la Reserva Federal tendrá un gran impacto sobre los mercados. El de futuros asignaba un 86% de probabilidades a un recorte en la tasa de Fondos Federales de 25 puntos base en la reunión de mañana y un 14% a uno de 50 puntos base. Si Bernanke cumple con las expectativas, tendremos una clara explicación de lo que le está pasando al dólar. Si encontramos la llave abierta, es razonable esperar que la liquidez siga fluyendo, elevando aún más los precios en la economía. Las tendencias en los mercados tendrían luz verde, por ahora.

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Pero será interesante ver en el mercado de bonos la reacción de los rendimientos de largo plazo, especialmente el bono del Tesoro a 30 años. Su diferencial sobre el bono a dos años (en 3,72%) es considerado, por muchos, un reflejo de las expectativas de inflación.

De niveles superiores a los 350 puntos base a mediados del 2003, este diferencial cayó hasta llegar a cero a inicios del año pasado, reflejando la confianza en la capacidad de la Reserva Federal para mantener la inflación bajo control. Eran tiempos en los que Greenspan se concentraba en recoger el exceso de liquidez que inyectó en años anteriores.

Pero el mercado de bienes raíces no resistió la presión y ahora el problema es que si la Reserva Federal se ve forzada a seguir recortando las tasas para estabilizar los mercados, enfrenta la amenaza de un mayor desplome del dólar, y el resurgimiento de la inflación.

Los forwards sobre el rendimiento del Tesoro a dos años apuntan a que este tocaría fondo más o menos dentro de un año, ligeramente por debajo de su nivel actual, y a partir de ahí, comenzaría un largo ascenso, que se prolongaría por próximos años.