Jorge Guardia

En Guardia

Economista

Me ha gustado mucho la actitud del Banco Nacional en todo este proceso de modernización cambiaria. Se ha comportado como un verdadero líder, adoptando decisiones ajustadas al interés nacional. Merece un reconocimiento.

Cuando el Central puso en vigencia su nuevo régimen de bandas, en octubre, 2006, unas entidades se apresuraron a fijar un elevado diferencial cambiario entre la compra y venta de divisas, en los extremos de la banda. Pero el Banco Nacional fijó un margen más bajo, forzando a los demás a reconsiderar. Desde el inicio, marcó la cancha; como los sabuesos, alzó la pata y la roció.

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Cuando el Banco Central decidió congelar la banda inferior en ¢516 por 1 dólar, el Nacional se acomodó a las nuevas cotizaciones y siguió colocando ordenadamente sus excedentes en MONEX. Y, cuando surgió la necesidad de hacer nuevos ajustes para ubicar la banda en un nivel más cercano al equilibrio, el Nacional también actuó de conformidad. Fijó un tipo de compra al público de ¢495 y venta de ¢500, y se ha mantenido ahí, a pesar del ajuste de 6 céntimos diarios dictados por el propio Banco Central. Esto, para mi, es lo más significativo.

El hecho de que el Nacional mantenga inalteradas sus cotizaciones a pesar de los deslices de la banda inferior sugiere un voto de confianza al Banco Central sobre el probable nivel de equilibrio. Y parece estar dispuesto a echarse un pulso con las predicciones del City Bank (450 por $1). Y no es que se esté chupando el dedo. Sabe muy bien que en estos días MONEX ha sido superavitario y que el Central sigue interviniendo para defender la banda. Pero sabe también que diciembre es una estación atípica (las empresas traen divisas para pagar aguinaldos, impuestos y otros gastos) y hay mucha incertidumbre. Pero el colón no podrá revaluarse indefinidamente. Con tasas de interés tan bajas las importaciones seguirán subiendo y, con ellas, la demanda de divisas.

Claro que ningún equilibrio es permanente. Podrá cambiar de conformidad con las circunstancias. Eso incluye la confianza de los inversionistas extranjeros en nuestro sistema, su apetito por las playas (y las ticas), la política “macro”, tasas de interés aquí y en otros lados, la vocación al gasto que comienza a mostrar la administración Arias, la productividad y otros factores. Una vez que el Central deje de intervenir y retome el control de su política monetaria, habrá que analizar esos factores “fundamentales” para saber la dirección del mercado. Si las políticas fueran acertadas, habrá estabilidad. Y alguien en el Nacional podrá, entonces, bajar tranquilamente la patilla, sabiendo que el mercado libre, por fin, se habrá consolidado.