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Coberturas cambiarias en Costa Rica Danilo Montero Superintendente General de Valores Con motivo de la introducción de un nuevo régimen cambiario en el país, se ha hablado de la necesidad de crear mecanismos para la oferta de productos como las coberturas cambiarias. Las coberturas son contratos que permiten que una de las partes asuma el riesgo que la otra quiere evitar. Por lo general el negocio se celebra porque ambas partes obtienen un beneficio, ya sea porque lo que es riesgo para una de ellas no lo es para la otra, o bien, lo cual es lo más común, porque una de ellas cobra una comisión y luego traslada ese riesgo a otra u otras partes, a través del mercado financiero. Los bancos son quienes tienen las mejores condiciones para ofrecer estos servicios. Con esos contratos, los bancos le garantizan al cliente un tipo de cambio en una fecha futura. Así, un importador se asegura que sus materias primas no le costarán más de lo que sus precios de venta pueden soportar. O un exportador puede garantizar que recibirá la cantidad suficiente para cubrir sus costos. Pero ¿Cómo hacen los bancos para “adivinar” el futuro, sin arriesgar su propio negocio? En realidad no arriesgan tanto. Un empresario podría hacer su propia cobertura. Por ejemplo. Si un fabricante debe pagar una importación de acero en tres meses, y no quiere tener el riesgo que el tipo de cambio se incremente, puede tomar un préstamo hoy en colones a tres meses plazo, compra con esos colones los dólares que ocupa para la importación y los deposita a tres meses. Para entonces tendrá la suma necesaria para pagar el acero y solo ocupará los colones para pagar el préstamo original, no importa lo que haya pasado al tipo de cambio. ¿Cuánto le costó la cobertura? La diferencia entre lo que pagó en intereses en colones por el préstamo a tres meses y lo que recibió por el depósito en dólares en ese tiempo. En mercados desarrollados los bancos ofrecen a los clientes este contrato ya “armado”, y de una vez cotizan el tipo de cambio futuro para la fecha en que lo ocupe. Como se habrá percatado el lector, la ciencia de las coberturas no está en los intereses sino en las tasas de las dos monedas involucradas. Si están adecuadamente formadas las tasas, reflejan lo que estamos dispuestos hoy, a pagar o a recibir por una suma de dinero en el futuro (3, 6 o 9 meses), o lo que estamos dispuestos a pagar o a recibir, dentro de 3 meses, por una suma colocada a un mes. Esto es lo que se conoce como “estructura intertemporal” de tasas de interés. Es fácil comprender la principal condición que debe prevalecer para el desarrollo de un mercado de coberturas o, más precisamente, cualquier mercado de derivados financieros: contar con un mercado de contado (o spot) líquido y profundo.
Países como México, España y Brasil cuentan hoy con mercados de derivados porque tomaron, varios años atrás, una serie de decisiones vitales para crear tal clase de mercados líquidos. Para ello, por ejemplo, estandarizaron sus papeles de deuda pública, adoptaron modernos y estrictos esquemas para subastar esos valores y echaron mano a figuras como los creadores de mercado, de manera que se consolidara un proceso de formación de precios robusto, creíble y barato. Luego de varios años de seriedad y disciplina, estos países pudieron contar con las condiciones necesarias para mostrar los mercados de derivados y coberturas actuales. En conclusión, antes de hablar de coberturas cambiarias, bien nos caería revisar si cumplimos las condiciones de liquidez y profundidad que se requieren en el mercado financiero local. En mi opinión, aun tenemos un camino muy largo que recorrer.
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